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中国银河08月16日发布研报称：给予煤炭推荐（维持）评级。

事件：统计局发布2023年7月能源生产情况。

7月份国内原煤产量同比增0.1%，增速较6月份下降2.4pct；7月进口煤同比+66.9%，增速较6月回落43.2pct：2023年1-7月，生产原煤26.7亿吨，同比增长3.6%，增速较1-6月下降0.78pct；1-7月累计进口煤及褐煤2.6亿吨，同比增长88.6%，增速较1-6月下降4.4pct；7月煤炭进口3926万吨，环比6月下滑1.53%。7月中下旬部分地区强降雨一定程度影响了煤炭的生产及运输，综合来看，原煤生产呈现放缓，进口端虽增速依然处于高位但环比亦现收缩趋势，未来供给端或将保持平稳。

7月份，火电、核电、太阳能发电增速回落，水电降幅收窄，风电增速由负转正：7月份，发电量8462亿千瓦时，同比+3.6%，增速比6月份加快0.8个百分点，日均发电273.0亿千瓦时。1-7月份，发电量50130亿千瓦时，同比增长3.8%。7月单月火电/水电/核电/风电/太阳能发电同比+7.2%/-17.5%/+2.9%/+25%/+6.4%，增速较6月-7/+16.4/-10.9/+26.8/-2.4pct，7月份水电降幅收窄明显，风电增速由负转正，且增速高达25%；1-7月，火电/水电/核电/风电/太阳能发电同比+7.5%/-21.8%/+5.9%/+16.8%/+7.9%，较1-6月-0.04/+1.14/-0.58/+0.83/+0.46pct。

7月份粗钢、生铁产量明显增长，水泥同比下降幅度扩大：1-7月粗钢、生铁、水泥产量累计同比+2.5%/+3.5%/+0.6%，增速较1-6月份+1.2/+0.8/-0.7pct，7月当月，粗钢/生铁/水泥产量同比+11.5%/+10.2%/-5.7%，较6月+11.1/+10.2/-4.2pct，钢铁方面边际改善趋势进一步加强，水泥方面显示同比下降幅度进一步扩大。

港口库存较上月下降，电厂库存仍维持高位：港口库存方面，截至8月中旬，秦皇岛港/CCTD主流港口煤炭库存分别531/6670万吨，较7月中旬下降5%及9%；电厂库存方面，截至7月末，全国统调电厂煤炭库存仍维持19800万吨高位；截至8月上旬，全国重点电厂/南方八省电厂/样本区域电厂煤炭库存分别在11039/3596/4561万吨，较7月上旬-4.9%/-2.7%/+1.6%。

投资建议：需求方面，基建及制造业表现坚挺，下游行业中火电仍保持较高增速，非电煤需求中粗钢及生铁表现较为突出，水泥需求尚待改善，虽当前面临淡旺季切换，但供给稳定叠加稳增长政策持续出台预期增强，基本面有边际改善趋势，继续推荐动力煤龙头中国神华（601088）、中煤能源（601898）、陕西煤业（601225）、兖矿能源（600188）；焦煤龙头山西焦煤（000983）、焦炭龙头中国旭阳集团（1907.HK）。

风险提示：行业面临有效需求不足导致煤价大幅下跌的风险、国企改革不及预期的风险。

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